finanse korporacyjne. teoria i praktyka. wydanie ii scan.pdf

Finanse korporacyjne.

Teoria i praktyka.

Wydanie II

Autor: Aswath Damodaran

TĀumaczenie: Tomasz Rzychoĺ

ISBN: 978-83-246-0121-9

TytuĀ oryginaĀu: Corporate Finance: Theory and Practice

Format: A5, stron: okoĀo 1500

ZarzĴdzanie finansami firmy

¤ Decyzje inwestycyjne i finansowe przedsiķbiorstw

¤ Wycena firmy i opcji realnych

¤ Szablony MS Excel do analizy finansowej

Finanse korporacji, czyli skĴd bierze siķ wartoľě firmy.

KaŃda waŃna decyzja w firmie ma zĀoŃone konsekwencje finansowe. Aswath

Damodaran dostrzega je i ĀĴczy w spjnĴ caĀoľě: w finanse korporacji. Omawia decyzje

finansowe i inwestycyjne firmy, wychodzĴc od podstaw akademickich i koĺczĴc

na prawdziwych sytuacjach, z jakimi stykajĴ siķ inwestorzy i dyrektorzy zarzĴdzajĴcy

na caĀym ľwiecie.

KsiĴŃka jest wspĀczesnym kompendium wiedzy o zarzĴdzaniu finansami firmy. Zawiera

mnstwo przykĀadw i zadaĺ przydatnych studentom i wykĀadowcom. Z kolei analitycy

i dyrektorzy finansowi znajdĴ w niej nowe rozwiĴzania znanych problemw oraz

odpowiedzi na kluczowe pytania:

¤ Jakie kryteria przyjĴě do oceny projektw inwestycyjnych? Jak wyceniaě

ryzyko inwestycji? Jak prognozowaě korzyľci i koszty inwestycji? Kiedy

wycofywaě siķ z nietrafionych projektw?

¤ Czym finansowaě rozwj firmy? Akcje, obligacje, opcje oraz innowacyjne

i hybrydowe instrumenty finansowe.

¤ Gdzie sĴ ukryte korzyľci podatkowe? Amortyzacja, podatek od zyskw

kapitaĀowych, podatek od dywidendy, odsetki od kredytw i leasing

operacyjny.

¤ Jak walczyě o przychylnoľě inwestorw? Oceny nadawane przez agencje

ratingowe, przyciĴganie poŃĴdanego akcjonariatu, ustalanie wĀaľciwej

dywidendy.

¤ Jak opĀacalne sĴ fuzje i przejķcia? Wycena wartoľci synergii, uzasadnione

i nieuzasadnione motywy fuzji i przejķě, reakcje rynku na informacje o fuzjach

i przejķciach, wykupy lewarowane (LBO).

¤ Jak wyceniaě opcje realne? Dodatkowe moŃliwoľci wbudowane w projekty

inwestycyjne firmy.

¤ Ile firma powinna wypĀacaě tytuĀem dywidendy?

¤ Jakimi metodami wyceniaě akcje firmy?

¤ Jak motywowaě zarzĴdzajĴcych? Opcje menedŃerskie i ľrodki finansowe

dyscyplinujĴce menedŃerw.

¤ Czy opĀaca siķ wydzielaě z firmy oddziaĀy i spĀki zaleŃne? Spinoff,

dezinwestycje, carve-out, split-up, akcje typu tracking stock.

¤ Jak zarzĴdzaě zapasami, kredytem kupieckim i ľrodkami pieniķŃnymi?

Spis treści

O autorze 21

Wprowadzenie 23

Jak czytać tę książkę? 29

CZĘŚĆ PIERWSZA WPROWADZENIE DO FINANSÓW PRZEDSIĘBIORSTW

Rozdział 1.

Wprowadzenie do finansów przedsiębiorstw 37

Finanse przedsiębiorstw i firma 37

Podstawowe zasady finansów przedsiębiorstw 38

Decyzje w finansach przedsiębiorstw,

wartość firmy i wartość kapitału własnego 45

Narzędzia finansów przedsiębiorstw 46

Podsumowanie 47

Rozdział 2.

Cel finansów przedsiębiorstwa 49

Maksymalizowanie bogactwa akcjonariuszy

jako cel w podejmowaniu decyzji 50

Dlaczego potrzebny jest jeden cel? 51

Cechy właściwego celu 52

Dlaczego finanse przedsiębiorstw

koncentrują się na maksymalizowaniu ceny akcji? 53

Kiedy maksymalizowanie ceny akcji

jest jedynym celem potrzebnym firmie? 54

Maksymalizowanie ceny akcji i koszty agencji 56

Akcjonariusze i menedżerowie 58

Akcjonariusze i obligatariusze 66

Firma i rynki finansowe 68

Firma i społeczeństwo 74

Maksymalizowanie ceny akcji i koszty agencji 75

Alternatywy maksymalizowania ceny akcji 76

Inny system dyscyplinowania menedżerów 77

Wybieranie innego celu 79

Maksymalizowanie ceny akcji i obniżanie kosztów agencji 81

Akcjonariusze i menedżerowie 82

Akcjonariusze i obligatariusze 85

10 SPIS TREŚCI

Firmy i rynki finansowe 86

Firmy i społeczeństwo 88

Postscriptum — ograniczenia finansów przedsiębiorstw 90

Podsumowanie 91

Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ładu korporacyjnego 94

Rozdział 3.

Wartość pieniądza w czasie 99

Intuicyjne rozumienie wartości pieniądza w czasie 100

Przepływy pieniężne i oś czasu 101

Wartość pieniądza w czasie — składanie i dyskontowanie 103

Składanie 103

Dyskontowanie 104

Częstość dyskontowania i składania 108

Wartość pieniądza w czasie — stałe płatności i renta wieczysta 111

Stałe płatności 111

Płatności rosnące 122

Renta wieczysta 124

Rosnąca renta wieczysta 125

Podsumowanie 127

Rozdział 4.

Sprawozdania finansowe 133

Podstawowe elementy sprawozdania finansowego 134

Potrzeby informacyjne 135

Wycena aktywów 138

Zasady rachunkowości w kwestii wyceny aktywów 138

Określanie wartości aktywów 139

Jak dobrze księgowi dzielą aktywa na kategorie i wyceniają je? 146

Wycenianie źródeł finansowania 153

Zasady rachunkowości w kwestii wyceny zobowiązań

i kapitału własnego 153

Określanie wartości pasywów 154

Jak dobrze księgowi wyceniają zobowiązania

i kapitał własny firmy? 163

Mierzenie zysków i rentowności 167

Księgowe zasady określania zysków i rentowności 167

Mierzenie zysku księgowego i rentowności firmy 168

Jak dobrze księgowi mierzą rentowność? 182

Mierzenie ryzyka 184

Zasady rachunkowości w kwestii mierzenia ryzyka 184

Księgowe miary ryzyka 185

Jak dobrze księgowi mierzą ryzyko firmy? 195

Standardy i praktyki rachunkowości — różnice 195

Podsumowanie 200

Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza finansowa danych

księgowych 205

Rozdział 5. 5

Wartość i cena — wprowadzenie 209

Dlaczego wycena jest potrzebna? 210

Wycena aktywów generujących gwarantowane przepływy pieniężne 211

Obligacje zerokuponowe wolne od ryzyka 211

Obligacje kuponowe wolne od ryzyka 212

SKRÓCONY SPIS TREŚCI 11

Wartość obligacji, wrażliwość na zmiany stopy procentowej

i duration 214

Nowy element przy wycenie — niepewność 216

Wycena aktywów

obarczonych ryzykiem niedotrzymania warunków 217

Wycena aktywów z ryzykiem udostępnienia kapitału własnego 221

Wycena aktywów o nieskończonej długości życia 225

Wycena kapitału własnego i firmy 225

Wycena kapitału własnego i dywidendy 226

Wolne przepływy pieniężne dla właścicieli (FCFE) 230

Od wyceny kapitału własnego do wyceny firmy 233

Wycena aktywów generujących przepływy warunkowe (opcji) 236

Przepływy pieniężne z opcji 236

Czynniki kształtujące wartość opcji 238

Prosty model wyceny opcji 240

Model dwumianowy 240

Ceny rynkowe i wartość 246

Proces kształtowania cen rynkowych 246

Informacje, oczekiwania i ceny 247

Efektywność rynku 248

Testowanie efektywności rynku 250

Podsumowanie 252

Rozdział 6.

Ryzyko — podstawy 257

Czym jest ryzyko? 258

Przesłanki analizowania ryzyka 259

Ryzyko powierzenia kapitału własnego i oczekiwana stopa zwrotu 260

Definicja ryzyka 260

Ryzyko dywersyfikowalne i niedywersyfikowalne 265

Modele ryzyka rynkowego 276

Analiza porównawcza modeli ryzyka i stóp zwrotu 290

Modele ryzyka niedotrzymania warunków 294

Czynniki kształtujące ryzyko niedotrzymania warunków 295

Oceny ratingowe obligacji 295

Podsumowanie 299

Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu

dla akcjonariuszy 306

CZĘŚĆ DRUGA

ANALIZA DECYZJI INWESTYCYJNYCH

309

Rozdział 7.

Minimalna wymagana stopa zwrotu z inwestycji firmy 311

Koszt kapitału własnego i długu 312

Po co określać minimalną wymaganą stopę zwrotu

z inwestycji dla firmy? 312

Koszt kapitału własnego 314

Stopa wolna od ryzyka 314

Premia za ryzyko 318

Wskaźniki beta 326

Obliczanie kosztu kapitału własnego 349

Ryzyko, koszt kapitału własnego i firmy nienotowane na giełdzie 350

12 SPIS TREŚCI

Od kosztu kapitału własnego do kosztu całego kapitału firmy 351

Obliczanie kosztu długu 352

Obliczanie kosztu hybrydowych papierów wartościowych 354

Obliczanie wag długu i kapitału własnego 357

Obliczanie średniego ważonego kosztu kapitału 361

Najlepsze praktyki firm 362

Podsumowanie 363

Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu

dla akcjonariuszy 371

Rozdział 8. 8

Minimalna wymagana stopa zwrotu z projektów 375

Czym jest projekt? 376

Minimalna wymagana stopa zwrotu z projektu 377

Ryzyko kapitału własnego i koszt kapitału własnego

na poziomie projektu 379

Źródła ryzyka powierzenia kapitału własnego w projekcie 379

Dywersyfikowalne i niedywersyfikowalne ryzyko projektu 381

Ryzyko powierzenia kapitału własnego na poziomie projektu

z punktu widzenia zdywersyfikowanego inwestora 383

Mierzenie kosztu kapitału własnego na poziomie projektu 389

Ryzyko niedotrzymania warunków i koszt długu dla projektu 398

Struktura finansowania i średni ważony koszt kapitału dla projektu 399

Korygowanie stopy zwrotu o ryzyko projektu 401

Dostosowywanie stopy dyskontowej 402

Dostosowywanie oczekiwanych przepływów pieniężnych 403

Metody korygowania stopy zwrotu o ryzyko projektu 406

Błędy często popełniane w ocenie ryzyka projektu 407

Podsumowanie 408

Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu

dla segmentów firmy i projektów 414

Rozdział 9. 9

Zysk księgowy i przepływy pieniężne z projektu 417

Przychody i koszty projektu 418

Doświadczenie i historia 418

Badanie rynku 421

Analiza scenariuszy 423

Błąd szacunku i ryzyko 426

Od prognozy operacyjnej do księgowej 427

Dlaczego prognoza zysku księgowego z projektu jest potrzebna? 427

Zysk operacyjny 427

Od zysku operacyjnego do zysku netto z projektu 431

Od zysku księgowego z projektu do przepływów pieniężnych

tego projektu 434

Zysk księgowy a przepływy pieniężne 436

Od przepływów pieniężnych z projektu

do przepływów przyrostowych 442

Nieprzyrostowe przepływy pieniężne 443

Po co uwzględniać koszty przyrostowe? 446

Przepływy pieniężne ważone w czasie 449

Ważenie przepływów w czasie 449

Decyzje inwestycyjne i przepływy ważone w czasie 450

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

Inne foldery tego chomika: