4194_09Opcje_2_strona.pdf

(767 KB) Pobierz

Microsoft PowerPoint - 4194_09Opcje_2_strona

Paleta wyboru

Û LONG

Û SHORT

Opcje

WYNIK

WYNIK

C

A

L

L

CENA

K

CENA

K

WYNIK

WYNIK

P

U

T

CENA

K

CENA

K

Wykład przygotowany z udziałem dr Piotra Mielusa

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

1

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

2

Pełna wartoĻę opcji

Strategie miħdzybankowe

vvs. strategie klientowskie

. strategie klientowskie

Û Inne spojrzenie na ryzyko:

Dla klienta statyczne spojrzenie na profil

wypłaty,

Dla banku dynamiczne zabezpieczenie portfela

poprzez parametry greckie i analizħ

scenariuszy

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Strategie klientowskie

Specyfika opcji walutowych

Û Pojedyncze opcje

call lub put

kupno lub sprzedaŇ kontraktu

kurs realizacji równy lub gorszy od forwarda

Û Strategie zerokosztowe

risk reversal

Û Strategie egzotyczne

opcje barierowe

Û Dwie stopy % o przeciwstawnym

wpływie na cenħ

Û Opcja na walutħ jest jednoczeĻnie

opcjĢ na walutħ bazowĢ

Û Zakup opcji call na EUR (na kurs

EUR/PLN) to tym samym….

Û Zakup opcji put na PLN (wzglħdem

EUR)

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

1

Strategie miħdzybankowe

62725402.119.png

62725402.130.png

62725402.141.png

62725402.152.png

62725402.001.png

62725402.012.png

62725402.023.png

62725402.034.png

62725402.044.png

62725402.055.png

62725402.066.png

62725402.076.png

62725402.077.png

62725402.078.png

62725402.079.png

62725402.080.png

62725402.081.png

62725402.082.png

Eksporter vvs importer

importer

Zakup opcji nigdy nie moŇe byę toŇsamy

ze wystawieniem/sprzedaŇĢ innej opcji!!!

Û Strategie dla eksportera zabezpieczajĢ

przed spadkiem kursu: alternatywa do

sprzedania walut na termin.

PoniewaŇ wystawca opcji bierze na siebie

ryzyko, podczas gdy nabywca opcji

dostaje prawo

Û Strategie dla importera zabezpieczajĢ

przed wzrostem kursu: alternatywa do

zakupu walut na termin.

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Dylemat nr 1: forward czy opcja?

Û Zaleta transakcji terminowej: idealne

domkniħcie ekspozycji

Û Zalety kupna opcji:

elastyczne dobranie kursu realizacji jako

poziomu wymaganego zabezpieczenia

moŇliwoĻę osiĢgniħcia dodatkowego zysku

Û Wada kupionej opcji: koniecznoĻę

zapłacenia z góry premii jako “składki

ubezpieczeniowej”

Dylemat nr 2: kupno czy sprzedaŇ?

Û Oczekujemy wysokiej zmiennoĻci

kursu ¼ kupno kontraktu

Û Oczekujemy stabilizacji kursu ¼

sprzedaŇ kontraktu

Û Zalety kupna: nieograniczone zyski

Û Zalety sprzedaŇy: otrzymanie premii

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Przykłady zabezpieczenia

Risk Reversal

Reversal - opis transakcji

opis transakcji

Û Transakcja terminowa

Û Kupno opcji ATM

Û Kupno opcji OTM

Û SprzedaŇ opcji ATM

Û SprzedaŇ opcji OTM

Û Zerokosztowy Risk Reversal

Û Pozycja długa: kupno opcji OTM call +

sprzedaŇ opcji OTM put

Û Pozycja krótka: kupno opcji OTM put +

sprzedaŇ opcji OTM call

Û Transakcja zerokosztowa: premia za

opcjħ kupionĢ równowaŇy premiħ za

opcjħ sprzedanĢ.

Û Profil wypłaty przypomina “forward z

opóŅnionym zapłonem”

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

2

Eksporter

Dylemat nr 1: forward czy opcja?

Risk

62725402.083.png

62725402.084.png

62725402.085.png

62725402.086.png

62725402.087.png

62725402.088.png

62725402.089.png

62725402.090.png

62725402.091.png

62725402.092.png

62725402.093.png

62725402.094.png

62725402.095.png

Risk Reversal

Reversal - profil wypłaty

profil wypłaty

Wynik ekonomiczny

Risk Reversal

Reversal - korzyĻci i wady

korzyĻci i wady

100 000

Û KorzyĻci:

brak kosztów zabezpieczenia

zabezpieczenie korytarza kursowego

(ĻciĻle okreĻlone maksymalne straty i zyski)

Û Wady:

moŇliwoĻę “nadprogramowych” zysków

okupiona brakiem zabezpieczenia poniŇej

pewnego poziomu

80 000

60 000

40 000

20 000

0

-20 000

-40 000

-60 000

-80 000

-100 000

4,30

4,40

4,50

4,60

4,70

Risk reversal Kupno OTM call SprzedaŇ OTM put

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Zabezpieczenie eksportera opcjami

ATM

Strategie dla eksportera:

ATM

Wynik ekonomiczny dla zabezpieczonej pozycji walutowej

Û Zakup opcji put ATM lub OTM

Û SprzedaŇ opcji call ATM lub OTM

Û SprzedaŇ Risk Reversal (strategia

zerokosztowa)

200 000

150 000

100 000

50 000

0

-50 000

-100 000

-150 000

-200 000

4,30

4,40 4,50 4,60 4,70

Transakcja terminowa Opcja kupiona Opcja sprzedana

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Zabezpieczenie eksportera opcjami

OTM

OTM

W ynik ekonomiczny dla zabezpieczonej pozycji walutowej

Strategie dla importera:

200 000

Û Zakup opcji call ATM lub OTM

Û SprzedaŇ opcji put ATM lub OTM

Û Kupno Risk Reversal (strategia

zerokosztowa)

150 000

100 000

50 000

0

-50 000

-100 000

-150 000

-200 000

4,30 4,40 4,50 4,60 4,70

Risk Reversal Opcja OTM kupiona Opcja OTM sprzedana

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

3

Risk

Risk

Zabezpieczenie eksportera opcjami

Zabezpieczenie eksportera opcjami

62725402.096.png

62725402.097.png

62725402.098.png

62725402.099.png

62725402.100.png

62725402.101.png

62725402.102.png

62725402.103.png

62725402.104.png

62725402.105.png

62725402.106.png

62725402.107.png

62725402.108.png

62725402.109.png

62725402.110.png

62725402.111.png

62725402.112.png

62725402.113.png

62725402.114.png

62725402.115.png

62725402.116.png

62725402.117.png

62725402.118.png

62725402.120.png

62725402.121.png

62725402.122.png

62725402.123.png

62725402.124.png

62725402.125.png

62725402.126.png

62725402.127.png

62725402.128.png

62725402.129.png

62725402.131.png

62725402.132.png

62725402.133.png

62725402.134.png

62725402.135.png

62725402.136.png

62725402.137.png

62725402.138.png

62725402.139.png

62725402.140.png

62725402.142.png

62725402.143.png

62725402.144.png

62725402.145.png

62725402.146.png

62725402.147.png

62725402.148.png

62725402.149.png

62725402.150.png

62725402.151.png

62725402.153.png

62725402.154.png

62725402.155.png

62725402.156.png

62725402.157.png

62725402.158.png

62725402.159.png

62725402.160.png

62725402.161.png

62725402.162.png

62725402.002.png

62725402.003.png

62725402.004.png

62725402.005.png

62725402.006.png

62725402.007.png

62725402.008.png

62725402.009.png

62725402.010.png

62725402.011.png

62725402.013.png

62725402.014.png

62725402.015.png

62725402.016.png

62725402.017.png

62725402.018.png

62725402.019.png

62725402.020.png

62725402.021.png

62725402.022.png

62725402.024.png

62725402.025.png

62725402.026.png

62725402.027.png

62725402.028.png

62725402.029.png

62725402.030.png

62725402.031.png

62725402.032.png

62725402.033.png

62725402.035.png

62725402.036.png

62725402.037.png

62725402.038.png

62725402.039.png

62725402.040.png

62725402.041.png

62725402.042.png

Risk Reversal

Reversal dla importera

dla importera

Przykład zabezpieczenia poprzez opcje

walutowe

walutowe

Û Importer bħdzie musiał zapłacię za miesiĢc za

sprowadzone towary 10 mln euro. Obawia siħ

gwałtownego wzrostu kursów walut, postanawia

siħ wiħc zabezpieczyę. RównoczeĻnie uwaŇa, Ňe

prawdopodobieıstwo aprecjacji złotego jest

wysokie i chciałby mieę moŇliwoĻę taıszego

zakupu walut, jeĻli pozytywny scenariusz siħ

sprawdzi. Dodatkowo nie zaleŇy mu na pełnym

zabezpieczeniu ekspozycji, a jedynie uchronieniu

siħ przed silnĢ deprecjacjĢ złotego.

Û Kupno Risk Reversal (zerokosztowy zakup

opcji OTM call finansowanej wystawieniem

opcji OTM put)

Û “Volatility smile” powoduje koniecznoĻę

poniesienia dodatkowych kosztów przez

importera co zmniejsza atrakcyjnoĻę

dobranych kursów realizacji

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Przykład zabezpieczenia poprzez opcje

walutowe (2)

Strategie miħdzybankowe

vvs. strategie klientowskie

walutowe (2)

. strategie klientowskie

Û Inne spojrzenie na ryzyko:

Dla klienta statyczne spojrzenie na profil

wypłaty

Û Bank zaoferował dwie alternatywy:

Û (I) kupno miesiħcznej opcji EUR call PLN put z

kursem realizacji 4,00 (OTM) w cenie 100 bp.

Û (II) zakup zerokosztowego Risk Reversala z

kursami realizacji 3,85 i 4,00.

Û Miesiħczny kurs terminowy (sprzedaŇ) wynosi

3,9245.

Dla banku dynamiczne zabezpieczenie

portfela poprzez parametry greckie i analizħ

scenariuszy

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Jak zmienia siħ cena opcji?

Greki (opcje walutowe)

Czynnik

CALL

PUT

Czynnik do wyceny

Long

Call

Long

Put

WskaŅnik ryzyka

Cena aktywu

Cena wykonania

Upływ czasu

Stopa procentowa

ZmiennoĻę

implikowana

(oczekiwana)

Kurs spot

+

−

Delta

Stopa bazowa

−

+

Phi

Stopa kwotowana

+

−

Rho

Okres do

zapadalnoĻci

+

+

Theta

ZmiennoĻę rynkowa

+

+

Vega

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

4

Risk

Przykład zabezpieczenia poprzez opcje

Strategie miħdzybankowe

Przykład zabezpieczenia poprzez opcje

62725402.043.png

62725402.045.png

62725402.046.png

62725402.047.png

62725402.048.png

62725402.049.png

62725402.050.png

62725402.051.png

62725402.052.png

62725402.053.png

62725402.054.png

62725402.056.png

62725402.057.png

62725402.058.png

62725402.059.png

62725402.060.png

62725402.061.png

PodsumowujĢc:

Oczekiwania, a strategia

JEĺLI KUPIMY

OPCJĦ

GDY Jġ

WYSTAWIMY

Kiedy …?

• Kupisz walut ħ

• Kupisz call

• Kupisz put

• Sprzedasz call

• Sprzedasz put

• Sprzedasz walut ħ

• Sprzedasz call i put

• Kupisz call i put

Oczekiwania

Zmienno Ļę

Wzrost Nie wiem Spadek

Wzrost

?

Kup

call

?

wystaw

put

Û ZmiennoĻęŖ

Û Zyskujemy, gdy

rynek siħ ‘rusza’

Û Tracimy z upływem

czasu

Û ZmiennoĻęŘ

Û Tracimy, gdy rynek

siħ ‘rusza’

Û Zyskujemy z

upływem czasu

?

Cena

waluty

Nie

wiem

?

?

sprzedaj

call i put

Spadek

?

Sprzedaj

walutħ

?

?

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Straddle – wartoĻę wewnħtrzna

wartoĻę wewnħtrzna

Û SprzedajĢcy straddle “zakłada siħ” (z rynkiem)

o to, Ňe zmiennoĻę ceny dobra bazowego nie

“wypadnie” poza okreĻlony przedział jej

zmiennoĻci

Call

Put

STRATA

Netto

Û Kiedy najlepiej sprzedaę straddle?

Û W sytuacji, gdy zmiennoĻę wzroĻnie znacznie

powyŇej jej typowego na danym rynku

poziomu

Û Jak spekulowaę taniej?

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

VIX Index

Index (Bloomberg

Bloomberg)

Opcje dla szaraczka

Û Obecnie opcje bardzo czħsto stanowiĢ

element produktów bankowych tzw.

strukturyzowanych, oferowanych

masowym lub wybranym klientom.

Û Jak to działa?

Û Bank oferuje gwarancjħ nominału i

udział w zysku (np. indeksu)

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

29

Rynki Finansowe 2008 ©Anna KrzeĻniak

SGH, Rynki Finansowe, 2008, Anna Krześniak

5

?

Straddle

VIX

62725402.062.png

62725402.063.png

62725402.064.png

62725402.065.png

62725402.067.png

62725402.068.png

62725402.069.png

62725402.070.png

62725402.071.png

62725402.072.png

62725402.073.png

62725402.074.png

62725402.075.png

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

4194_10PochKredytowe1_Strona(1).pdf (1484 KB)
4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf (1159 KB)
4194_09Opcje_2_strona(1).pdf (767 KB)
4194_12Var_strona(1).pdf (1507 KB)
4194_10Opcje_1Strona(1).pdf (533 KB)

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin