RF_MA_2008_03(1).pdf

(648 KB) Pobierz

(Microsoft PowerPoint - 4194_2008_03_strona [tryb zgodno\234ci])

Wykład 3

Zarzģdzanie portfelem aktyww (

Zarzģdzanie portfelem aktyww ( I

I )

Inwestorzy instytucjonalni

Banki

Towarzystwa ubezpieczeniowe

Banki

Towarzystwa ubezpieczeniowe

Banki i towarzystwa ubezpieczeniowe

podejmujģ z gry okreļlone

A

P

podejmujģ z gry okreļlone

zobowiģzania wobec swoich klientw.

zobowiģzania wobec swoich klientw.

podejmujģ ryzyko na

wÿasny rachunek

wÿasny rachunek

Zobowiģzania wynikajģce z pasyww

okreļlajģ strukturĨ portfela aktyww

okreļlajģ strukturĨ portfela aktyww

Fundusze inwestycyjne

Fundusze emerytalne

Fundusze emerytalne

Dlaczego w ró Ň nych krajach

wyznaczane s Ģ limity

A

P

wyznaczane s Ģ limity

minimalnego udziału obligacji w

minimalnego udziału obligacji w

aktywach funduszy

aktywach funduszy

emerytalnych?

emerytalnych?

1

Wykład 3

Banki i towarzystwa ubezpieczeniowe

Oznacza to, ňe

Oznacza to, ňe podejmujģ ryzyko na

Zobowiģzania wynikajģce z pasyww

Fundusze inwestycyjne

Dlaczego w ró Ň nych krajach

62725395.614.png

62725395.725.png

62725395.836.png

62725395.947.png

62725395.001.png

62725395.075.png

62725395.086.png

62725395.097.png

62725395.108.png

62725395.119.png

62725395.130.png

62725395.141.png

62725395.152.png

62725395.163.png

62725395.174.png

62725395.185.png

62725395.196.png

62725395.207.png

62725395.218.png

62725395.229.png

62725395.240.png

62725395.251.png

62725395.262.png

62725395.273.png

62725395.284.png

62725395.295.png

62725395.306.png

62725395.317.png

62725395.328.png

62725395.339.png

62725395.350.png

62725395.361.png

62725395.372.png

62725395.383.png

62725395.394.png

62725395.405.png

62725395.416.png

62725395.427.png

62725395.438.png

62725395.449.png

62725395.460.png

62725395.471.png

62725395.482.png

62725395.493.png

62725395.504.png

62725395.515.png

62725395.526.png

62725395.537.png

62725395.548.png

62725395.559.png

62725395.570.png

62725395.581.png

62725395.592.png

62725395.603.png

62725395.615.png

62725395.626.png

62725395.637.png

62725395.648.png

62725395.659.png

62725395.670.png

62725395.681.png

62725395.692.png

62725395.703.png

62725395.714.png

62725395.726.png

62725395.737.png

62725395.748.png

62725395.759.png

62725395.770.png

62725395.781.png

62725395.792.png

62725395.803.png

62725395.814.png

62725395.825.png

62725395.837.png

62725395.848.png

62725395.859.png

62725395.870.png

62725395.881.png

62725395.892.png

62725395.903.png

62725395.914.png

62725395.925.png

62725395.936.png

62725395.948.png

62725395.959.png

62725395.970.png

62725395.981.png

62725395.992.png

62725395.1003.png

62725395.1014.png

62725395.1025.png

62725395.1036.png

62725395.1047.png

62725395.002.png

62725395.013.png

62725395.024.png

62725395.035.png

62725395.046.png

62725395.057.png

62725395.068.png

62725395.072.png

62725395.073.png

62725395.074.png

62725395.076.png

62725395.077.png

62725395.078.png

62725395.079.png

62725395.080.png

62725395.081.png

62725395.082.png

62725395.083.png

62725395.084.png

62725395.085.png

62725395.087.png

62725395.088.png

62725395.089.png

62725395.090.png

62725395.091.png

62725395.092.png

62725395.093.png

62725395.094.png

62725395.095.png

62725395.096.png

62725395.098.png

62725395.099.png

62725395.100.png

62725395.101.png

62725395.102.png

62725395.103.png

62725395.104.png

62725395.105.png

62725395.106.png

62725395.107.png

62725395.109.png

62725395.110.png

62725395.111.png

62725395.112.png

62725395.113.png

62725395.114.png

62725395.115.png

62725395.116.png

62725395.117.png

62725395.118.png

62725395.120.png

62725395.121.png

62725395.122.png

62725395.123.png

62725395.124.png

62725395.125.png

62725395.126.png

62725395.127.png

62725395.128.png

62725395.129.png

62725395.131.png

62725395.132.png

62725395.133.png

62725395.134.png

62725395.135.png

62725395.136.png

62725395.137.png

62725395.138.png

62725395.139.png

62725395.140.png

62725395.142.png

62725395.143.png

62725395.144.png

62725395.145.png

62725395.146.png

62725395.147.png

62725395.148.png

62725395.149.png

62725395.150.png

62725395.151.png

62725395.153.png

62725395.154.png

62725395.155.png

62725395.156.png

62725395.157.png

62725395.158.png

62725395.159.png

62725395.160.png

62725395.161.png

62725395.162.png

62725395.164.png

62725395.165.png

62725395.166.png

62725395.167.png

62725395.168.png

62725395.169.png

62725395.170.png

62725395.171.png

62725395.172.png

62725395.173.png

62725395.175.png

62725395.176.png

62725395.177.png

62725395.178.png

62725395.179.png

62725395.180.png

62725395.181.png

62725395.182.png

62725395.183.png

62725395.184.png

62725395.186.png

62725395.187.png

62725395.188.png

62725395.189.png

62725395.190.png

62725395.191.png

62725395.192.png

62725395.193.png

62725395.194.png

62725395.195.png

62725395.197.png

62725395.198.png

62725395.199.png

62725395.200.png

62725395.201.png

62725395.202.png

62725395.203.png

62725395.204.png

62725395.205.png

62725395.206.png

62725395.208.png

62725395.209.png

62725395.210.png

62725395.211.png

62725395.212.png

62725395.213.png

62725395.214.png

62725395.215.png

62725395.216.png

62725395.217.png

62725395.219.png

62725395.220.png

62725395.221.png

62725395.222.png

62725395.223.png

62725395.224.png

62725395.225.png

62725395.226.png

62725395.227.png

62725395.228.png

62725395.230.png

62725395.231.png

62725395.232.png

62725395.233.png

62725395.234.png

62725395.235.png

62725395.236.png

62725395.237.png

62725395.238.png

62725395.239.png

62725395.241.png

62725395.242.png

62725395.243.png

62725395.244.png

62725395.245.png

62725395.246.png

62725395.247.png

62725395.248.png

62725395.249.png

62725395.250.png

62725395.252.png

62725395.253.png

62725395.254.png

62725395.255.png

62725395.256.png

62725395.257.png

62725395.258.png

62725395.259.png

62725395.260.png

62725395.261.png

62725395.263.png

62725395.264.png

62725395.265.png

62725395.266.png

62725395.267.png

62725395.268.png

62725395.269.png

62725395.270.png

62725395.271.png

62725395.272.png

62725395.274.png

62725395.275.png

62725395.276.png

62725395.277.png

62725395.278.png

62725395.279.png

62725395.280.png

62725395.281.png

62725395.282.png

62725395.283.png

62725395.285.png

62725395.286.png

62725395.287.png

62725395.288.png

62725395.289.png

62725395.290.png

62725395.291.png

62725395.292.png

62725395.293.png

62725395.294.png

62725395.296.png

62725395.297.png

62725395.298.png

62725395.299.png

62725395.300.png

62725395.301.png

62725395.302.png

62725395.303.png

62725395.304.png

62725395.305.png

62725395.307.png

62725395.308.png

62725395.309.png

62725395.310.png

62725395.311.png

62725395.312.png

62725395.313.png

62725395.314.png

62725395.315.png

62725395.316.png

62725395.318.png

62725395.319.png

62725395.320.png

62725395.321.png

62725395.322.png

62725395.323.png

62725395.324.png

62725395.325.png

62725395.326.png

62725395.327.png

62725395.329.png

62725395.330.png

62725395.331.png

62725395.332.png

62725395.333.png

62725395.334.png

62725395.335.png

62725395.336.png

62725395.337.png

62725395.338.png

62725395.340.png

62725395.341.png

62725395.342.png

62725395.343.png

62725395.344.png

62725395.345.png

62725395.346.png

62725395.347.png

62725395.348.png

62725395.349.png

62725395.351.png

62725395.352.png

62725395.353.png

62725395.354.png

62725395.355.png

62725395.356.png

62725395.357.png

62725395.358.png

62725395.359.png

62725395.360.png

62725395.362.png

62725395.363.png

62725395.364.png

62725395.365.png

62725395.366.png

62725395.367.png

62725395.368.png

62725395.369.png

62725395.370.png

62725395.371.png

62725395.373.png

62725395.374.png

62725395.375.png

62725395.376.png

62725395.377.png

62725395.378.png

62725395.379.png

62725395.380.png

62725395.381.png

62725395.382.png

62725395.384.png

62725395.385.png

62725395.386.png

62725395.387.png

62725395.388.png

62725395.389.png

62725395.390.png

62725395.391.png

62725395.392.png

62725395.393.png

62725395.395.png

62725395.396.png

62725395.397.png

62725395.398.png

62725395.399.png

62725395.400.png

62725395.401.png

62725395.402.png

62725395.403.png

62725395.404.png

62725395.406.png

62725395.407.png

62725395.408.png

62725395.409.png

62725395.410.png

62725395.411.png

62725395.412.png

62725395.413.png

62725395.414.png

62725395.415.png

62725395.417.png

62725395.418.png

62725395.419.png

62725395.420.png

62725395.421.png

62725395.422.png

62725395.423.png

62725395.424.png

62725395.425.png

62725395.426.png

62725395.428.png

62725395.429.png

62725395.430.png

62725395.431.png

62725395.432.png

62725395.433.png

62725395.434.png

62725395.435.png

62725395.436.png

62725395.437.png

62725395.439.png

62725395.440.png

62725395.441.png

62725395.442.png

62725395.443.png

62725395.444.png

62725395.445.png

62725395.446.png

62725395.447.png

62725395.448.png

62725395.450.png

62725395.451.png

62725395.452.png

62725395.453.png

62725395.454.png

62725395.455.png

62725395.456.png

62725395.457.png

62725395.458.png

62725395.459.png

62725395.461.png

62725395.462.png

62725395.463.png

62725395.464.png

62725395.465.png

62725395.466.png

62725395.467.png

62725395.468.png

62725395.469.png

62725395.470.png

62725395.472.png

62725395.473.png

62725395.474.png

62725395.475.png

62725395.476.png

62725395.477.png

62725395.478.png

62725395.479.png

62725395.480.png

62725395.481.png

62725395.483.png

62725395.484.png

62725395.485.png

62725395.486.png

62725395.487.png

62725395.488.png

62725395.489.png

62725395.490.png

62725395.491.png

62725395.492.png

62725395.494.png

62725395.495.png

62725395.496.png

62725395.497.png

62725395.498.png

62725395.499.png

62725395.500.png

62725395.501.png

62725395.502.png

62725395.503.png

62725395.505.png

62725395.506.png

62725395.507.png

62725395.508.png

62725395.509.png

62725395.510.png

62725395.511.png

62725395.512.png

62725395.513.png

62725395.514.png

62725395.516.png

62725395.517.png

62725395.518.png

62725395.519.png

62725395.520.png

62725395.521.png

62725395.522.png

62725395.523.png

62725395.524.png

62725395.525.png

62725395.527.png

62725395.528.png

62725395.529.png

62725395.530.png

62725395.531.png

62725395.532.png

62725395.533.png

62725395.534.png

62725395.535.png

62725395.536.png

62725395.538.png

62725395.539.png

62725395.540.png

62725395.541.png

62725395.542.png

62725395.543.png

62725395.544.png

62725395.545.png

62725395.546.png

62725395.547.png

62725395.549.png

62725395.550.png

62725395.551.png

62725395.552.png

62725395.553.png

62725395.554.png

62725395.555.png

62725395.556.png

62725395.557.png

62725395.558.png

62725395.560.png

62725395.561.png

62725395.562.png

62725395.563.png

62725395.564.png

62725395.565.png

62725395.566.png

62725395.567.png

62725395.568.png

62725395.569.png

62725395.571.png

62725395.572.png

62725395.573.png

62725395.574.png

62725395.575.png

62725395.576.png

62725395.577.png

62725395.578.png

62725395.579.png

62725395.580.png

62725395.582.png

62725395.583.png

62725395.584.png

62725395.585.png

62725395.586.png

62725395.587.png

62725395.588.png

62725395.589.png

62725395.590.png

62725395.591.png

62725395.593.png

62725395.594.png

62725395.595.png

62725395.596.png

62725395.597.png

62725395.598.png

62725395.599.png

62725395.600.png

62725395.601.png

62725395.602.png

62725395.604.png

62725395.605.png

62725395.606.png

62725395.607.png

62725395.608.png

62725395.609.png

62725395.610.png

62725395.611.png

62725395.612.png

62725395.613.png

62725395.616.png

62725395.617.png

62725395.618.png

62725395.619.png

62725395.620.png

62725395.621.png

62725395.622.png

62725395.623.png

62725395.624.png

62725395.625.png

62725395.627.png

62725395.628.png

62725395.629.png

62725395.630.png

62725395.631.png

62725395.632.png

62725395.633.png

62725395.634.png

62725395.635.png

62725395.636.png

62725395.638.png

62725395.639.png

62725395.640.png

62725395.641.png

62725395.642.png

62725395.643.png

62725395.644.png

62725395.645.png

62725395.646.png

62725395.647.png

62725395.649.png

62725395.650.png

62725395.651.png

62725395.652.png

62725395.653.png

62725395.654.png

62725395.655.png

62725395.656.png

62725395.657.png

62725395.658.png

62725395.660.png

62725395.661.png

62725395.662.png

62725395.663.png

62725395.664.png

62725395.665.png

62725395.666.png

62725395.667.png

62725395.668.png

62725395.669.png

62725395.671.png

62725395.672.png

62725395.673.png

62725395.674.png

62725395.675.png

62725395.676.png

62725395.677.png

62725395.678.png

62725395.679.png

62725395.680.png

62725395.682.png

62725395.683.png

62725395.684.png

62725395.685.png

62725395.686.png

62725395.687.png

62725395.688.png

62725395.689.png

62725395.690.png

62725395.691.png

62725395.693.png

62725395.694.png

62725395.695.png

62725395.696.png

62725395.697.png

62725395.698.png

62725395.699.png

62725395.700.png

62725395.701.png

62725395.702.png

62725395.704.png

62725395.705.png

62725395.706.png

62725395.707.png

62725395.708.png

62725395.709.png

62725395.710.png

62725395.711.png

62725395.712.png

62725395.713.png

62725395.715.png

62725395.716.png

62725395.717.png

62725395.718.png

62725395.719.png

62725395.720.png

62725395.721.png

62725395.722.png

62725395.723.png

62725395.724.png

62725395.727.png

62725395.728.png

62725395.729.png

62725395.730.png

62725395.731.png

62725395.732.png

62725395.733.png

62725395.734.png

62725395.735.png

62725395.736.png

62725395.738.png

62725395.739.png

62725395.740.png

62725395.741.png

62725395.742.png

62725395.743.png

62725395.744.png

62725395.745.png

62725395.746.png

62725395.747.png

62725395.749.png

62725395.750.png

62725395.751.png

62725395.752.png

62725395.753.png

62725395.754.png

62725395.755.png

62725395.756.png

62725395.757.png

62725395.758.png

62725395.760.png

62725395.761.png

62725395.762.png

62725395.763.png

62725395.764.png

62725395.765.png

62725395.766.png

62725395.767.png

62725395.768.png

62725395.769.png

62725395.771.png

62725395.772.png

62725395.773.png

62725395.774.png

62725395.775.png

62725395.776.png

62725395.777.png

62725395.778.png

62725395.779.png

62725395.780.png

62725395.782.png

62725395.783.png

62725395.784.png

62725395.785.png

62725395.786.png

62725395.787.png

62725395.788.png

62725395.789.png

62725395.790.png

62725395.791.png

62725395.793.png

62725395.794.png

62725395.795.png

62725395.796.png

62725395.797.png

62725395.798.png

62725395.799.png

62725395.800.png

62725395.801.png

62725395.802.png

62725395.804.png

62725395.805.png

62725395.806.png

62725395.807.png

62725395.808.png

62725395.809.png

62725395.810.png

62725395.811.png

62725395.812.png

62725395.813.png

62725395.815.png

62725395.816.png

62725395.817.png

62725395.818.png

62725395.819.png

62725395.820.png

62725395.821.png

62725395.822.png

62725395.823.png

62725395.824.png

62725395.826.png

62725395.827.png

62725395.828.png

62725395.829.png

62725395.830.png

62725395.831.png

62725395.832.png

62725395.833.png

62725395.834.png

62725395.835.png

62725395.838.png

62725395.839.png

62725395.840.png

62725395.841.png

62725395.842.png

62725395.843.png

62725395.844.png

62725395.845.png

62725395.846.png

62725395.847.png

62725395.849.png

62725395.850.png

62725395.851.png

62725395.852.png

62725395.853.png

62725395.854.png

62725395.855.png

62725395.856.png

62725395.857.png

62725395.858.png

62725395.860.png

62725395.861.png

62725395.862.png

62725395.863.png

62725395.864.png

62725395.865.png

62725395.866.png

62725395.867.png

62725395.868.png

62725395.869.png

62725395.871.png

62725395.872.png

62725395.873.png

62725395.874.png

62725395.875.png

62725395.876.png

62725395.877.png

62725395.878.png

62725395.879.png

62725395.880.png

62725395.882.png

62725395.883.png

62725395.884.png

62725395.885.png

62725395.886.png

62725395.887.png

62725395.888.png

62725395.889.png

62725395.890.png

62725395.891.png

62725395.893.png

62725395.894.png

62725395.895.png

62725395.896.png

62725395.897.png

62725395.898.png

62725395.899.png

62725395.900.png

62725395.901.png

62725395.902.png

62725395.904.png

62725395.905.png

62725395.906.png

62725395.907.png

62725395.908.png

62725395.909.png

62725395.910.png

62725395.911.png

62725395.912.png

62725395.913.png

62725395.915.png

62725395.916.png

62725395.917.png

62725395.918.png

62725395.919.png

62725395.920.png

62725395.921.png

62725395.922.png

62725395.923.png

62725395.924.png

62725395.926.png

62725395.927.png

62725395.928.png

62725395.929.png

62725395.930.png

62725395.931.png

62725395.932.png

62725395.933.png

62725395.934.png

62725395.935.png

62725395.937.png

62725395.938.png

62725395.939.png

62725395.940.png

62725395.941.png

62725395.942.png

62725395.943.png

62725395.944.png

62725395.945.png

62725395.946.png

62725395.949.png

62725395.950.png

62725395.951.png

62725395.952.png

62725395.953.png

62725395.954.png

62725395.955.png

62725395.956.png

62725395.957.png

62725395.958.png

62725395.960.png

62725395.961.png

62725395.962.png

62725395.963.png

62725395.964.png

62725395.965.png

62725395.966.png

62725395.967.png

62725395.968.png

62725395.969.png

62725395.971.png

62725395.972.png

62725395.973.png

62725395.974.png

62725395.975.png

62725395.976.png

62725395.977.png

62725395.978.png

62725395.979.png

62725395.980.png

62725395.982.png

62725395.983.png

62725395.984.png

62725395.985.png

62725395.986.png

62725395.987.png

62725395.988.png

62725395.989.png

62725395.990.png

62725395.991.png

62725395.993.png

62725395.994.png

62725395.995.png

62725395.996.png

62725395.997.png

62725395.998.png

62725395.999.png

62725395.1000.png

62725395.1001.png

62725395.1002.png

62725395.1004.png

62725395.1005.png

62725395.1006.png

62725395.1007.png

62725395.1008.png

62725395.1009.png

62725395.1010.png

62725395.1011.png

62725395.1012.png

62725395.1013.png

62725395.1015.png

62725395.1016.png

62725395.1017.png

62725395.1018.png

62725395.1019.png

62725395.1020.png

62725395.1021.png

62725395.1022.png

62725395.1023.png

62725395.1024.png

62725395.1026.png

62725395.1027.png

62725395.1028.png

62725395.1029.png

62725395.1030.png

62725395.1031.png

62725395.1032.png

62725395.1033.png

62725395.1034.png

62725395.1035.png

62725395.1037.png

62725395.1038.png

62725395.1039.png

62725395.1040.png

62725395.1041.png

62725395.1042.png

62725395.1043.png

62725395.1044.png

62725395.1045.png

62725395.1046.png

62725395.1048.png

62725395.1049.png

62725395.1050.png

62725395.1051.png

62725395.1052.png

62725395.1053.png

62725395.1054.png

62725395.1055.png

62725395.1056.png

62725395.1057.png

62725395.003.png

62725395.004.png

62725395.005.png

62725395.006.png

62725395.007.png

62725395.008.png

62725395.009.png

62725395.010.png

62725395.011.png

62725395.012.png

62725395.014.png

62725395.015.png

62725395.016.png

62725395.017.png

62725395.018.png

62725395.019.png

62725395.020.png

62725395.021.png

62725395.022.png

62725395.023.png

62725395.025.png

62725395.026.png

62725395.027.png

62725395.028.png

62725395.029.png

62725395.030.png

62725395.031.png

62725395.032.png

62725395.033.png

62725395.034.png

62725395.036.png

62725395.037.png

62725395.038.png

62725395.039.png

Horyzont inwestycyjny

Krtki

Horyzont inwestycyjny

Krtki

Dþugi

Instytucja

finansowa

Banki

komercyjne

Towarzystwa

ubezpieczeniowe

Towarzystwa

Hipoteza informacyjnej

efektywnoļci rynkw

Kto

podejmuje

finansowa

komercyjne

ubezpieczeniowe

efektywnoļci rynkw

podejmuje

ryzyko?

ryzyko?

Fundusze

inwestycyjne

Fundusze

emerytalne

Fundusze

Jej klienci

inwestycyjne

emerytalne

Zaÿoňenia HIERF:

, ktrzy

podejmujģ decyzje na podstawie analizy czynnikw

dominujģ inwestorzy racjonalni , ktrzy

podejmujģ decyzje na podstawie analizy czynnikw

fundamentalnych.

fundamentalnych.

¤¤ Inwestorzy uczģ siĨ na wÿasnych bÿĨdach.

Inwestorzy uczģ siĨ na wÿasnych bÿĨdach. Nie

Nie

popeÿniajģ systematycznych bÿĨdw ..

¤¤ Inwestorzy formuÿujģ swoje prognozy

Inwestorzy formuÿujģ swoje prognozy niezaleňnie od

niezaleňnie od

siebie

¤¤ Indywidualne bÿĨdy prognoz

znoszģ siĨ wzajemnie

¤¤ Inwestorzy sģ neutralni wobec ryzyka, co oznacza, ňe

Inwestorzy sģ neutralni wobec ryzyka, co oznacza, ňe

wystĨpuje

wystĨpuje silna spekulacja stabilizujģca

silna spekulacja stabilizujģca ..

Hipoteza informacyjnej efektywnoļci

rynkw finansowych

rynkw finansowych

Co Ļ wiadczy o losowym

charakterze zmian cen na

charakterze zmian cen na

rynkach finansowych?

Instrumenty

finansowe

Ceny

instrumentw

Ceny

rynkach finansowych?

finansowe

sģ wyceniane

instrumentw

finansowych

sģ wyceniane

zgodnie z ich

finansowych

zmieniajģ siĨ

zgodnie z ich

fundamentalnģ

zmieniajģ siĨ

losowo

fundamentalnģ

wartoļciģ

losowo

wartoļciģ

2

Hipoteza informacyjnej

Instytucja

Banki

Kto

Fundusze

¤¤ Na rynku

Na rynku dominujģ inwestorzy racjonalni

popeÿniajģ systematycznych bÿĨdw

siebie

Indywidualne bÿĨdy prognoz znoszģ siĨ wzajemnie

Hipoteza informacyjnej efektywnoļci

Co Ļ wiadczy o losowym

Instrumenty

62725395.040.png

62725395.041.png

62725395.042.png

62725395.043.png

62725395.044.png

62725395.045.png

62725395.047.png

62725395.048.png

Informacyjna efektywnoļĚ rynku finansowego

¤¤ Sÿaba

Fundusze inwestycyjne zarzģdzane pasywnie majģ

przeciĨtnie lepsze wyniki niň fundusze zarzģdzane

: nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

wartoļciowych na podstawie analizy danych

przeciĨtnie lepsze wyniki niň fundusze zarzģdzane

aktywnie (zyski z wykorzystywania anomalii

wartoļciowych na podstawie analizy danych

historycznych

aktywnie (zyski z wykorzystywania anomalii

cenowych sģ

historycznych

¤¤ Ļrednia

mniejsze niň

koszty, jakie wiģňģ siĨ z aktywnym zarzģdzaniem)

przeciĨtnie rzecz biorģc - mniejsze niň

: nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

wartoļciowych na podstawie analizy danych

koszty, jakie wiģňģ siĨ z aktywnym zarzģdzaniem)

wartoļciowych na podstawie analizy danych

historycznych oraz publicznie dostĨpnej informacji o

historycznych oraz publicznie dostĨpnej informacji o

sytuacji emitentw

PowszechnoļĚ stosowania limitw strat ( stop

stop-loss

loss )

sytuacji emitentw

¤¤ Silna:

nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

wartoļciowych nawet w sytuacji, gdy inwestor

wartoļciowych nawet w sytuacji, gdy inwestor

dysponuje niedostĨpnymi dla innych informacjami o

dysponuje niedostĨpnymi dla innych informacjami o

sytuacji emitentw.

sytuacji emitentw.

Wnioski HIERF:

papierw wartoļciowych

odzwierciedla zmiennoļĚ

Only about 7% of the variance of

annual stock market returns can

oczekiwaĲ dotyczģcych

przyszÿego ksztaÿtowania siĨ czynnikw

annual stock market returns can

be justified in terms of new

przyszÿego ksztaÿtowania siĨ czynnikw

fundamentalnych

be justified in terms of new

information about future

fundamentalnych

information about future

dividends.

dividends.

Ceny aktyww dostosowujģ siĨ natychmiastowo do

poziomw wynikajģcych z czynnikw

poziomw wynikajģcych z czynnikw

fundamentalnych (wszelkie

fundamentalnych (wszelkie anomalie

anomalie cenowe bardzo

cenowe bardzo

szybko âznikajģÒ )

Robert Shiller,„Do Stock Prices Move Too Much to Be

Justified by Subsequent Changes in Dividends?

Justified by Subsequent Changes in Dividends?

American Economic Review

American Economic Review , 71, 1981, 421

, 71, 1981, 421-336

Samuelson has offered a dictum that the stock

market is Ñ

market is Ñ micro efficient

micro efficient Ò but

Ò but not

not Ñ macro

macro

inefficient Ò.

Ò.

Although the volatility of investorsÔ forecasts of

future corporate earnings or dividends

future corporate earnings or dividends

declined substantially since mid

firm stock price variations are dominated

by genuine information about future cash flows of

1980s, which

would tend to lower the volatility of stock

by genuine information about future cash flows of

the firms.

would tend to lower the volatility of stock

prices, the volatility of the discount rate applied

the firms.

¤¤ The reasons for

prices, the volatility of the discount rate applied

by equity investors has not declined.

The reasons for changes in the aggregate

changes in the aggregate are

are harder

harder

, having to

do with national economic growth, stabilizing

to understand , having to

do with national economic growth, stabilizing

monetary policy, and the like.

monetary policy, and the like.

Campbell , 2005

, 2005

„Jung and Schiller, 2005

3

Informacyjna efektywnoļĚ rynku finansowego

¤¤ Fundusze inwestycyjne zarzģdzane pasywnie majģ

Sÿaba : nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

cenowych sģ - przeciĨtnie rzecz biorģc

Ļrednia : nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

¤¤ PowszechnoļĚ stosowania limitw strat (

Silna: nie da siĨ przewidzieĚ zmian cen papierw

¤¤ ZmiennoļĚ cen

ZmiennoļĚ cen papierw wartoļciowych

• Only about 7% of the variance of

odzwierciedla zmiennoļĚ oczekiwaĲ dotyczģcych

¤¤ Ceny aktyww dostosowujģ siĨ natychmiastowo do

szybko âznikajģÒ

Robert Shiller,„Do Stock Prices Move Too Much to Be

Samuelson has offered a dictum that the stock

inefficient

¤¤ Although the volatility of investorsÔ forecasts of

¤¤ Individual

Individual-firm stock price variations are dominated

declined substantially since mid-1980s, which

by equity investors has not declined.

for the investigating public

for the investigating public to understand

• Campbell

62725395.049.png

In a developed market like the United

States market

wide movements explain

only 3 percent of the daily variation of

only 3 percent of the daily variation of

individual stock, while in emerging

individual stock, while in emerging

countries such as

countries such as

• Taiwan and Poland they explain far

SPEKULACJA

STABILIZUJĢCA

CENY

NA RYNKACH

NA RYNKACH

FINANSOWYCH

SPEKULACJA

DESTABILIZUJĢCA

SPEKULACJA

STABILIZUJĢCA

DESTABILIZUJĢCA

Taiwan and Poland they explain far

more (approximately 40 percent and 60

FINANSOWYCH

more (approximately 40 percent and 60

percent )

percent )

Podejmowana

na podstawie

Podejmowana

pod wpÿywem czynnikw

Podejmowana

pod wpÿywem czynnikw

nie

na podstawie

analizy czynnikw

fundamentalnych

(analiza techniczna,

analizy czynnikw

fundamentalnych

(analiza techniczna,

zachowania stadne, etc

fundamentalnych

/J. Wurgler, 2000/

zachowania stadne, etc)

Dywersyfikacja portfela papierw wartoļciowych

poprawia relacjĨ oczekiwanego dochodu do ryzyka.

poprawia relacjĨ oczekiwanego dochodu do ryzyka.

Umoňliwia inwestowanie w

Umoňliwia inwestowanie w portfele efektywne

portfele efektywne (Harry

(Harry

Markowitz, 1952)

¤¤ WspÿrzĨdne zbioru portfeli efektywnych tworzģ

WspÿrzĨdne zbioru portfeli efektywnych tworzģ liniĨ

liniĨ

Teoria portfela

, jeļli skÿadajģ w czĨļci z aktyww

ryzykownych, a w czĨļci z aktyww, ktrych zakup

ryzykownych, a w czĨļci z aktyww, ktrych zakup

nie niesie z sobģ ryzyka (James Tobin, 1958)

nie niesie z sobģ ryzyka (James Tobin, 1958)

¤¤ Optymalnģ relacjĨ oczekiwanej stopy zwrotu do

Optymalnģ relacjĨ oczekiwanej stopy zwrotu do

ryzyka oferuje

; odwzorowujģcy

strukturĨ rynku (William Sharpe, 1964)

portfel rynkowy ; odwzorowujģcy

strukturĨ rynku (William Sharpe, 1964)

Linia rynku kapitałowego

[zbiór portfeli efektywnych]

Portfele pomiħdzy pkt. B ii M

[zbiór portfeli efektywnych]

Oczekiwana

stopa zwrotu

âRYNKOWYÒ

PORTFEL

stopa zwrotu

PORTFEL

AKCJI

AKCJI

M

KAPITAþ

OBLIGACJE

B

Linia rynku kapitałowego

Linia rynku kapitałowego

Oczekiwana

Oczekiwana

stopa zwrotu

stopa zwrotu

s

M

s

B

s M

Ryzyko

s

s

s M

Ryzyko

Ryzyko

4

• In a developed market like the United

States market-wide movements explain

CENY

SPEKULACJA

Podejmowana

nie-fundamentalnych

¤¤ Dywersyfikacja portfela papierw wartoļciowych

Markowitz, 1952)

prostģ

prostģ , jeļli skÿadajģ w czĨļci z aktyww

ryzyka oferuje portfel rynkowy

Linia rynku kapitałowego

Portfele pomiħdzy pkt.

Oczekiwana

âRYNKOWYÒ

62725395.050.png

62725395.051.png

62725395.052.png

62725395.053.png

62725395.054.png

62725395.055.png

62725395.056.png

Portfel rynkowy: pkt. M

Portfele poza pkt. M

KAPITAþ

AKCJE

KAPITAþ

AKCJE

Linia rynku kapitałowego

Linia rynku kapitałowego

Linia rynku kapitałowego

Linia rynku kapitałowego

POŇYCZKA

Oczekiwana

Oczekiwana

stopa zwrotu

stopa zwrotu

Oczekiwana

Oczekiwana

stopa zwrotu

stopa zwrotu

M

M

B

B

s

s

s

s

s M

Ryzyko

Ryzyko

s M

Ryzyko

Ryzyko

¤¤ Dņwignia: wzrost wielkoļci moňliwych zyskw

Dņwignia: wzrost wielkoļci moňliwych zyskw

lub strat bez zwiĨkszania kapitaÿu

zysk/strata

CAPM

kapitał

Wzrost zmiennoļci stopy zwrotu

(wielkoļci strat pod wpÿywem niekorzystnej zmiany ceny)

Wzrost zmiennoļci stopy zwrotu

(wielkoļci strat pod wpÿywem niekorzystnej zmiany ceny)

Relatywna

zmiennoļĚ stopy

Premia za ryzyko

wynikajģce ze

Je Ļ li rynki wyceniaj Ģ aktywa

zgodnie z ich warto Ļ ci Ģ

zmiennoļĚ stopy

zwrotu z

wynikajģce ze

zmiennoļci stopy

zwrotu z

okreļlonego

zmiennoļci stopy

zwrotu portfela

zgodnie z ich warto Ļ ci Ģ

fundamentaln Ģ , to stopa zwrotu

okreļlonego

aktywu

zwrotu portfela

rynkowego

fundamentaln Ģ , to stopa zwrotu

odzwierciedla

aktywu

rynkowego

odzwierciedla

• stop ħ woln Ģ od ryzyka

= R f ++ Ȳ (R

(R m – R f )

stop ħ woln Ģ od ryzyka

• oraz premi ħ za ryzyko

oraz premi ħ za ryzyko

5

Portfel rynkowy: pkt.

Portfele poza pkt.

lub strat bez zwiĨkszania kapitaÿu

Relatywna

Premia za ryzyko

• Je Ļ li rynki wyceniaj Ģ aktywa

R i = R

62725395.058.png

62725395.059.png

62725395.060.png

62725395.061.png

62725395.062.png

62725395.063.png

62725395.064.png

62725395.065.png

62725395.066.png

62725395.067.png

62725395.069.png

62725395.070.png

62725395.071.png

Plik z chomika:

Inne pliki z tego folderu:

4194_10PochKredytowe1_Strona(1).pdf (1484 KB)
4194_11PochKredytowe2Handout(1).pdf (1159 KB)
4194_09Opcje_2_strona(1).pdf (767 KB)
4194_12Var_strona(1).pdf (1507 KB)
4194_10Opcje_1Strona(1).pdf (533 KB)

Inne foldery tego chomika:

Zgłoś jeśli naruszono regulamin