ZRY 1.docx

Ryzyko

Ryzykiem jest zjawisko obiektywne, które oznacza możliwość wystąpienia pewnego efektu działania z określonym prawdopodobieństwem.

Natomiast niepewność jest związana często z poziomem informacji. Ze względu na występowanie ryzyka lub niewiedzą, nie można przewidzieć efektów działań.

Ryzyko – koncepcje

Negatywna i neutralna koncepcja ryzyka.

Obiektywne i subiektywne ujęcie ryzyka.

Ryzyko, a niepewność, prawdopodobieństwo i zmienna losowa. Ryzyko zwykłe i ryzyko ekstramalne.

Negatywna koncepcja ryzyka – ryzyko jako zagrożenie

Ryzyko – możliwość poniesienia szkody lub straty („możliwość, że coś się nie uda”)

Ryzyko finansowe wynika z możliwości poniesienia straty w wyniku pewnych działań pomioty lub w wyniku pewnej sytuacji w otoczeniu.

Neutralna koncepcja ryzyka – ryzyko jest traktowane dwustronnie jako zagrożenie i szansa.

Ryzyko wynika z możliwości uzyskania efektu działania podmiotu różniącego się od oczekiwanego efektu (przedsięwzięcie, którego wynik jest nieznany).

Ryzyko finansowe wynika z możliwości zrealizowania dochodu różniącego się od efektu oczekiwanego.

Punkt odniesienia -  stan oczekiwany (normalny).

Przykładowe punkty odniesienia

·         wartość określano na podstawie pewnego modelu (przeciętną, oczekiwania)

·         wartość dzisiajsza

·         wartość planowana

Dwa podstawowe rodzaje konsekwencji

1. szkody osobiste – utrata bądź zagrożenie utraty życia bądź zdrowia – ryzyko rozumiane negatywnie
2. konsekwencje finansowe, strata – ryzyko rozumiane negatywnie .

Zmiana wartości (dochód, strata) – ryzyko rozumiane neutralnie

Ryzyko – ujęcia

Obiektywne ujęcie ryzyka – ryzyko wynika z niepewności natury (otoczenia) i pojedynczy podmiot  charakteryzujący się większą awersją do ryzyka podejmuje działania mniej ryzykowne.

Tradycyjne

Niepewność – niemierzalna możliwość odchyleń od stanu oczekiwanego.

Ryzyko – mierzalne, przyszłym stanom można przepisać określone prawdopodobieństwo.

Inne:

·         niepewność – istnieje obiektywnie, ponieważ nie można przewidzieć przyszłości tzn. nie jest znany stan natury

·         ryzyko – istnieje subiektywnie, wynika z podejmowania działań

…

Rachunek prawdopodobieństwa

Powszechnym … komputerowym ujęciem teoretycznym w     …         ryzyka jest model zmiennej czasowej stosowany w rachunku prawdopodobieństwa.

Zmienna losowa – oznaczony ryzykiem efekt działania np. dochód.

Zmienna losowa charakteryzowana jest przez rozkład.

Dwa rodzaje zmiennej losowej, stosowanej w analizie ryzyka:

·         zmienna skokowa (elastyczna) istnieje    ………..    (lub przeliczalna) liczba możliwych stanów, zaś każdemu stanowi przyporządkowujemy prawdopodobieństwo

·         zmienna ciągła – istnieje nieprzeliczalna możliwość stanów w przyszłości, określona funkcja gęstości.

W przypadku zmiennej losowej skokowej należy określić możliwość wartości (stany i prawdopodobieństwo ich uzyskania).

W przypadku zmiennej losowej ciągłej należy określić przedział zmienności oraz funkcje gęstości.

Najczęściej określa się klasę rozkładu (np. normalny beta itp.)

….

Rodzaje ryzyka finansowego:

·         ryzyko rynkowe – ryzyko wynikające ze zmian cen na rynkach zwłaszcza na rynkach finansowych

·         ryzyko kredytowe – ryzyko wynikające z możliwości niedotrzymywania warunków kontraktów

·         ryzyko operacyjne – ryzyko wynikające z błędów w funkcjonowaniu wewnętrznych systemów instytucji, w tym błędów popełnianych przez ludzi.

Typy ryzyka

Ryzyko – analiza

Możliwa zmienna czasowa

·         w przypadku ryzyka rozumianego neutralnie – zwłaszcza w przypadku ryzyka rynkowego

·         wartość

·         stopa zwrotu (mierzalna jako prosta stopa zwrotu lub logarytmiczna stopa zwrotu)

Prosta i logarytmiczna stopa zwrotu

r=P-P0P0=PP0-1

rlog=LnPP0=lnP-lnP0

rlog=ln1+r

r=elog-1

Możliwa zmienna losowa – w przypadku ryzyka rozumianego negatywnie – zwłaszcza w wypadku ryzyka kredytowego operacyjnego:

·         strata

·         procentowa strata (stopa straty) strata jako procent całej wartości narażonej na ryzyko

Zarządzanie ryzykiem

Zarządzanie ryzykiem podmiotu jest to podejmowanie decyzji i realizacji działań prowadzących do osiągnięcia przez ten podmiot akceptowalnego poziomu ryzyka.

Zarządzanie ryzykiem w instytucji jest to projektowanie i wdrażanie struktury czasowej przepływów pieniężnych w tej instytucji w celu osiągnięcia pożądanego poziomu ryzyka jednym z podstawowych etapów zarządzania ryzykiem jest jego pomiar.

W instytucjach finansowych podstawową kategorią jest  wartość portfela instytucji finansowych, zaś zarządzający przedsiębiorstwem koncentrują się na kategorii zysku przepływu pieniężnego.

W instytucjach finansowych horyzont zarządzania ryzykiem jest bardzo krótki co najwyżej miesiąc (często jeden dzień) zaś w przedsiębiorstwie dłuższy – kwartał lub rok, rzadziej miesiąc.

Ewolucja dziedziny:

·         ubezpieczenia

·         finanse

·         multidyscyplinarność

·         katastrofy

Powiązania ryzyka – praktyczne

·         rozwój w zakresie technologii komputerowych

·         rozwój w zakresie procedur obliczeniowych

·         rozwój w zakresie teorii ryzyka

·         rozwój w zakresie baz danych

Standardy w zakresie regulacji

·         administracyjne: BASEL II, nadzór zintegrowany (banki, instytucje ubezpieczeniowe, instrumenty rynki kapitałowego)

·         rynkowe: Riskmetrics, Creditmetrics, Corporatemetrics,

Ryzyko – wyzwania

·         zintegrowane zarządzanie ryzykiem

·         identyfikacja i kwalifikacja trudno mierzalnych rodzajów ryzyka

·         kultura zarządzania ryzykiem

Tendencje

1. stosuje się coraz częściej metody, w których wykorzystuje się instrumenty pochodne
2. horyzont zarządzania ryzykiem staje się coraz krótszy – procedury „marking to market” czyli bieżące zarządzanie pozycjami na rynkach finansowych.
3. Metody zarządzania ryzykiem stają się bardziej wyrafinowane
4. Systemy zarządzania ryzykiem stają się zintegrowanymi systemami
5. Proces zarządzania ryzykiem jest procesem „od góry do dołu”
6. Proces zarządzania ryzykiem jest procesem „od dołu do góry”
7. Istnieje tendencja do tego, aby każda instytucja finansowa stosowała własną politykę w zakresie zarządzania ryzykiem
8. Systemy zarządzania ryzykiem wykorzystuje analizę …..       m.in. określenie wartości instytucji finansowej w bardzo niekorzystnych warunkach.

Stopa zwrotu (rate of return)

Stopa zwrotu – dochód przypadający na jednostkę zainwestowanego kapitału.

Zrealizowanana stopa dochodu – wyznaczana jest ex. Post.

r=(Pt-Pt-1+Dt]/Pt-1

Krótka sprzedaż (short sale) – sprzedaż pożyczonych akcji

Zrealizowana stopa dochodu stosowanie krótkiej sprzedaży

r=(Pt-1-Pt+Dt]/MPt-1

M – liczba przedziału (0:1) określająca procent depozytu od ceny akcji wypłacony przez dokonującego  krótkiej sprzedaży.

Stopa zwrotu zrealizowana w okresie t

Logarytmiczna

Rlnt=lnPtPt-1=lnPt-lnPt-1

Z punktu widzenia inwestora stopa zwrotu ex post ma małe znaczenie. Zainteresowany jest przyszłą stopą cen akcji, która jest nieznana

Do opisu niepewności stosuje się podejście oparte na rachunku prawdopodobieństwa

Rozkład

……

Stopa zwrotu R jest zmienna losowa jest definiowana przez pierwszy i drugi ….   ….

·         Oczekiwany dochód

·         Odchylenia standardowe.

Oczekiwana stopa zwrotu

R=p1R1+…+pmRm= i=1npiRi

Średnia ważona z możliwych do osiągnięcia stopy zwrotu gdzie wagami są prawdopodobieństwo ich osiągnięcia

Oczekiwana geometryczna stopa zwrotu

RG=(1+R1)p1(1+R2)p2… (1+Rm)pm-1